场外市场酝酿发行制度改革，或采用“56+1”模式建立

马家小子

《第一财经日报》近日从一权威人士处获悉，中国场外市场正在建设蓝图中，且被期待成为中国证券市场的重要基石。中国场外市场考虑引入做市商制度，采取“56+1”方式，并正讨论是否取消核准制以在发行制度上突破一步。<p>　　<strong>全国统一互联</strong></p><p>　　所谓场外交易市场，是指在证券交易所外进行证券买卖的市场。它主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。据上述人士表示，场外市场建设是今年证券市场基础制度建设重点之一。</p><p>　　未来的场外市场模式可能有四大特点，首先必须是全国统一互联的，这排除了个别地区先行独立作为场外市场的试点的可能性，据上述人士表示：“没有事先与证监会协调，而独自宣布推出OTC市场(Over-the-counter)试点，这有悖全国统一互联的原则。”</p><p>　　天津滨海股交所已以OTC试点的名义试水股权转让平台，目前其投资机构会员已投资股权项目891个，投资额3954亿元，还将在津召开国际融资会议，一天津滨海股交所人士如是表示。</p><p>　　中国曾有整顿非法场外交易的历史，包括青岛系统、淄博系统在内的41家场外交易场所的522家企业全部摘牌。究其原因，主要在于各地政策不同、挂牌标准不一而造成了监管套利空间，而这也是目前建立全国统一的场外市场的原因之一。</p><p>　　<strong>“56+1”模式</strong></p><p>　　上述人士称，中国场外市场采用“56+1”模式，将在全国56个高新技术园区加1个苏州工业园区的基础上建立，秉承公众投资市场必须受到监管保护的理念，全部纳入证监会监管。苏州工业园区有较为特殊的地位和历史，虽不是高新技术园区但享受同等待遇，此次一并纳入。</p><p>　　目前监管层正在讨论是否取消核准制。如果此发行制度改革最终成行，即场外市场不再沿用核准制，将成为场外市场与当前主板市场最大的差异。“当然监管方式还在讨论，不一定采取核准方式，是否可以向前走一步，这是在讨论的。要纳入监管是肯定的。这是世界各国场外建设的基本理念。只要涉及公众的市场就要监管。”上述人士称。</p><p>　　上述人士反对将场外市场称为三板市场这种当前简单化的叫法，“不应简单化叫做一板、二板、三板、四板，一层比一层低。应该是此高彼低，此低彼高的相互制约的组合，对风险分层管理，为有特殊融资需求和特殊质地的企业量身定做。”</p><p>　　<strong>引入做市商制度</strong></p><p>　　场外市场模式的另一特点是引入做市商制度，意在改善<span id="stock_sz000931"><a class="keyword" href="http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz000931/nc.shtml" target="_blank"><font color="#000099">中关村</font></a></span><span id="quote_sz000931">(<font color="#ff0000">7.40</font>,<font color="#ff0000">0.17</font>,<font color="#ff0000">2.35%</font>)</span>科技园区基础上的代办股份转让系统当前出现的交投清淡现象。“首先要引入直投才能做报价。有利于发挥券商组织交易的流动性，还要有利可得。否则打开口子没人做。”上述人士表示，“市场需中介，如果证监会不批准券商介入，则无专业中介，只有投资公司去对口提供业务。”</p><p>　　投资者是不是一定要排斥自然人也需要讨论，或许创业板和融资融券、股指期货等采用的投资者适当性管理制度也可以在场外市场采取，核心是关注自然人的承受能力和风险认知能力。</p><p>　　地方政府在场外市场建设上动力十足、表现积极，意在扩大中小企业融资渠道，但上述人士认为，场外市场主要是价格发现，有没有融资功能要看定向融资制度和能否发债券。</p><!--Element not supported - Type: 8 Name: #comment-->