新三板扩容为多层次资本市场建设拉开了序幕

看海的骆驼

　新三板扩容为多层次资本市场建设拉开了序幕，而后者又属于今年以来推行的金融创新和配套制度变革大浪潮中重要的一环。
　　新三板扩容迈出了第一步，受到广大融资需求迫切的高科技中小型企业的热烈欢迎，同时作为从事新三板业务最主要的中介机构券商更是忙于跑马圈地，利用全国各地营业部的地理优势加紧布局签约意向项目。此外对于众多苦于IPO审批进展缓慢、投入资本短期退出无门的VC/PE等机构投资者而言，新三板扩容代表着管理层正在释放一个积极信号：更多中小微企业可以绕过漫长的上市发审，选择在场外市场挂牌进行股权转让和融资，这个平台今后势必运作更高效、涵括范围更广、流动性更强。
　　然而质疑的声音也不断隐现：
　　在国内外宏观经济萎靡不振、A股市场“跌跌不休”冲破一个又一个心理支撑位、微观实体经济上半年企业利润整体同比下降的背景下，新三板在此时扩容是否有进一步抽血之嫌？
　　其实，“新三板”市场本身并无善恶之分，该板块脱胎于“老三板”，前者可以看作未来有机会转板上市企业的“蓄水池”，而后者是上市之后退市企业的暂时“容身处”。新三板设立的初衷是为中关村科技园区为数众多的中小型高科技企业提供一个股份转让的平台，使其可以较低成本和迅捷方式进入资本市场，本质代表着科技与资本的紧密结合，性质上属于场外交易市场（OTC），与交易所上市的场内市场相对应。按照监管层的设计思路，未来场外交易市场或将形成以新三板市场为主、券商自建柜台交易市场并行、各地股权交易所为辅的多层次交易市场。纵观国外资本市场的发展历程可以看出，场外市场（如美国的OTCBB，即柜台交易市场）的发展一直就是与主板并行不悖的重要组成部分之一。而国内的代办股份转让平台，即“新三板”的本名，或者再加入各类地方股权或产权交易所，所组成的整个场外市场的体量与主板相比，却几乎可忽略不计，流动性也极不活跃，难怪各类有股权融资需求的企业一直对此不甚热衷。尽管地方政府和园区管委会想方设法提供多种补贴支持企业到新三板挂牌，许多企业主体却因为种种顾虑而情愿采取暂时观望的态度。如果此次试点扩容能伴随更多制度性的突破和创新，新三板将有望以金融创新之态与目前主板、中小板、创业板平起平坐，不过资本市场制度的建设并非一朝一夕之功。 （陆英哲）