中国央行暂停注入流动性以维持资金面稳定

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国央行在月末暂停向市场注入流动性，连续第二周资金净回笼，其目的在于通过收紧市场流动性，维持资金面稳定性，降低包括贷款、票据在内的融资方式的扩张能力，以控制过快增长的社会融资规模，以及过高的广义货币供应量增速。

据参与投标的交易员周四早间透露，中国央行今日未进行正、逆回购操作。央行周三向市场进行了28天、91天正回购询量以及7天、14天逆回购询量

本周公开市场无到期资金，同时亦无央票到期，考虑到周二央行已经实施人民币50亿元的正回购操作，因此央行若不进行其他操作，本周公开市场将实现净回笼50亿元资金。

这是央行春节以来连续第二周资金净回笼。央行上周在公开市场操作中净回笼9100亿元。

央行本周的询量操作在周一并未包括逆回购操作，但在隔夜和七天回购利率大幅上行后，央行重新启动逆回购询量，当时市场一度认为，央行将暂停正回购，重启逆回购，以重新向市场注入流动性。

国泰君安债券分析师吕春杰认为，节后正回购重启，但发行量维持低位、且发行利率平稳，表明正回购意义大于实质；而央行周四暂停公开市场操作，则意味着对资金维稳的基调依然未变。


更有交易员指出，中国央行在月末拒绝向市场注入流动性，其目的可能是通过收紧市场流动性，使得银根紧张，降低包括贷款、票据在内的融资方式的扩张能力，以控制过快增长的社会融资规模，以及过高的广义货币供应量增速。

根据央行公布的数据，1月末，广义货币供应量(M2)余额99.21万亿元，同比增长15.9%，高于此前市场预期。

目前社会融资规模存在偏热的局面，货币政策存在从紧的压力。12年一季度社会融资规模约3.8万亿，占比全年15.76万亿的24%。今年1月2.54万亿，2月社会融资规模市场预测中值在1.8万亿元，这意味着1-2月的总和达到4.3万亿元。3月目前仍未有明确从紧的共识，从信贷和信用债供给来看，仍然将处于高位。

从信贷投放来看，1月新增贷款1.07万亿元，2月市场预测值在7500亿元附近，按照3?3?2?2季度投放安排，以及全年信贷额度8.5万亿-9万亿测算，一季度信贷投放额度约在2.7万亿元，故3月信贷投放将保持8000亿的规模。

据媒体报道，2月份，截至2月17日工农中建四大行新增贷款高达2500亿元，远高于去年2月全月1800亿元的水准。

3月信用债的供给仍然将明显增加，特别是高评级信用债的发行量将明显增加。

据多位承销发行人士介绍，计划在3月发行的AAA评级的企业债和公司债将达到1000亿元规模，3月的到期量较少，导致信用债的净融资将继续增加。

吕春杰称，防止流动性过于宽松也有助于抑制房价和通胀压力上升过快，使得上半年资金面仍能保持相对稳定，预计3月银行间7天回购利率仍会回到3%-3.5%的合适水平。

截至发稿时，基准7天回购加权平均利率持平于4.27%；隔夜回购加权平均利率涨7个基点至4.03%。