德邦证券6月27日发布研报：新三板，私募股权投资的新战场。

pearl

主要内容：

　　新三板市场是建设有层次资本市场的重要一环，但从目前发展来看，新三板得到了PE/VC的关注，但远未形成气候规模：回顾三板市场的发展历程，四个园区的情况，新三板的推出和扩容从根本上来讲对于监管层是希望丰富我国的资本市场，形成多层次的交易市场，但这个市场还未真正对于A股市场形成有力的补充。成熟的场外交易市场不但可以满足挂牌企业的融资需求，也是主板及创业板市场的蓄水池。世界各地多层次资本市场构成情况在成熟的资本市场，场外市场交易的股票数量占比约在30-40%左右，以美国资本市场为例，场外市场、创业板、主板是公司质量递增、数目递减的正三角结构，下一层是上一层的基础。而我国刚好相反，是一个"头重脚轻"的倒三角结构，新三板市场股票数量过少，规模较小。

　　对于PE/VC来说，新三板成为中小企业企业实施定向增发、引入新投资者、进行股权转让的重要交易平台，进而为VC/PE带来更多投资机会。新三板企业可以通过定向增发等类似主板等融资方式进行融资，

　　2012年是新三板市场的爆发年，这一个是和政策导向相关，未来新三板市场的发展速度也还是和政策密切相关：2012年是新三板的爆发年，据wind统计，在2012年至今共有110家企业在新三板挂牌，比之前几年（2006-2011年）的总和还多（目前，新三板共有企业205家）。其中中关村的有84家，上海张江8家，天津滨海8家，武汉东湖10家。从发行股本来看最少的公司发行了500万股，发行规模最大的是武汉的武大科技，发行达到了8000万股。从2012年以来上市的新三板公司的经营状况来看，经营业绩好坏不一。

　　新三板有优势，但也存在很多问题，加快新三板建设，需要制度改革：新三板有很多优势，但些优势更多地是集中在上市企业这方。如有融资平台，低廉的维持成本等。PE/VC对新三板的态度冷暖各一，主要还是集中在流动性等方面。要让新三板真正发挥作用，制度改革势在必行，如交易制度等。

　　（《证券时报》快讯中心）