新三板分层正式出炉：260家有望闯入创新层

火星人

证券时报·券商中国报道，今日，全国中小企业股份转让系统发布《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，传闻中几多猜测的分层标准终于揭开面纱。

股转公司称，起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层，随着市场的不断发展和成熟，再对相关层级进行优化和调整。

安信证券新三板分析师诸海滨表示，这次的分层细则特别强调了对于流动性和企业融资的引导，这在此前传闻的分层标准中是没有的。

“从目前筛选的条件来看，符合条件的大概有260家企业，但是实施的时间是明年4月底，所以名单还是会有变化，而目前还无成交的‘僵尸股’，有些也还有机会。”诸海滨称。

哪些企业可以进入创新层

针对新三板分层会怎么分，此前业内进行过多数的猜测，股转公司给出的分层方案中明确划定了标准，创新层设立了三种标准，以盈利能力、收入增速及市值和权益规模为主要门槛，同时对股东人数和做市商家数等流动性指标有要求，具体标准如下：

标准一：净利润+净资产收益率+股东人数

1）最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；

2）最近两年平均净资产收益率不低于10%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；

3）最近3个月日均股东人数不少于200人。

标准二：营业收入复合增长率+营业收入+股本

1）最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%；

2）最近两年平均营业收入不低于4000万元；

3）股本不少于2000万元。

标准三：市值+股东权益+做市商家数

1）最近3个月日均市值不少于6亿元；

2）最近一年年末股东权益不少于5000万元；

3）做市商家数不少于6家。

股转公司同时强调，在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来（包括挂牌同时）完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。

针对三个分层标准，新鼎资本董事长张驰向证券时报记者表示，第一条是最容易满足的，而第二条没有盈利的要求，针对的是可以亏损的高增长，而第三条标准针对的是既没有盈利的要求也没有营收的要求，但是有成长性，比较受资本追捧的企业，比如恒大足球。三个条件之间是“或”的关系，覆盖了不同种类企业。

上述文件同时称，已挂牌公司2015年年报披露截止日（2016年4月29日）后，全国股转系统根据分层标准，自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，于2016年5月正式实施。而新挂牌公司满足创新层准入条件的，将直接进入创新层。

安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，这项制度出来之后，也预留了实施时间，“我们也根据最新的标准筛选了公司，跟过去相比，公司总的数量是没有变化的，但是增加了流动性和融资方面的要求，所以符合条件的大概是在260家左右。”

“不过预计到明年5月份实施的时候数量会增加加一些。”诸海滨同时强调，名单的本身是没有意义的，因为正式实施要到明年的5月底，现在只能按照2013年的指标和2014年的财务指标去算，考虑到有一些公司的利润可能会下滑，对于目前的高增长公司，可能有一大批可能会不符合标准。

诸海滨同时称，预计接下来会呈现三个趋势：未来做市商的数量会普遍增加，企业信息披露质量会更高、更严谨，第三个做市商和企业都有流动性的需要，这样会修复目前的生态。

标准比肩创业板

招商证券非银分析师洪锦屏表示，长期战略建立多层次体系，短期分为基础和创新两层。创新层的准入标准比肩甚至高于创业板。“从如此高的标准来看，为的是体现新三板作为独立市场的定位，创新层俨然不会成为创业板的踏脚石。”

洪锦屏同时称，第三种标准，没有对盈利和收入的要求，转而对流动性和市值设置门槛，体现新三板公司不同于创业板的包容性。而针对于“近三个月市值不低于6亿元，做市商不少于6家”的要求，预测未来对做市商的需求可能会有爆发，券商遴选公司及做市交易能力将体现出差异。

华创证券新三板分析师邬煜告诉证券时报记者，分层制度会加速企业价值发现的功能，还有提到交易试点会可能在创新层，这也给创新层的制度红利留下了预期。

南山投资创始人周运南告诉证券时报记者，创新层依旧是采取了比较高的标准，应该是把此前传闻中的培育层留在了基础层，彻底想把创新层打造成一个示范层。“业绩、规模、成长、信披、包括未来带来的流动性和融资都会是个好示范或榜样。”

作为专注新三板投资的二级市场投资者，周运南分析称，创新层高标准新概念，投资者关注后资金也会流入，进而流动性会增长，市盈率也会上升，这样关注的资金就会更多，流动性也会更强，这样会形成一个良性循环。

周运南表示，“我们将积极布局准创新层的企业以及基础层中未来有潜力进入创新层的企业。”

创新层“特权”

通过分层，股转公司将对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。创新层公司将会优先进行融资制度、交易制度的创新试点。但在监管方面也对创新层公司提出了更高的要求，信息披露的时效性和强度上适度提高要求，要求设置专职董秘，还要实施严格的违规记分制度和公开披露制度。

按照股转公司文件每年4月30日之后层级调整时，全国股转系统根据维持标准，从创新层挂牌公司中自动筛选出不符合维持标准的挂牌公司，如果第一年不符合的，公司应当及时发布风险揭示公告，第二年仍不符合的，则将被调整到基础层；同时，全国股转系统根据分层标准，从基础层挂牌公司中自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，并确定创新层最终名单。

2000多家“僵尸股”危险了

券商中国记者了解到，早在分层标准还处于猜测标准之时，一些交易量极少的企业就曾有过担忧，担心因此无缘创新层。而从目前公布的分层标准来看，这一担忧已成真。

股转公司在分层方案刚开始便提出，基础层主要针对挂牌以来无交易或交易极其偶发且尚无融资记录的企业，还包括有交易或者融资记录但暂不满足创新层准入标准的企业。

而针对于进入创新层公司的需达到的三个标准最后都有一句“在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来（包括挂牌同时）完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。”

“股转公司提倡企业挂牌后进行交易，也提倡利用融资做大做强。”周运南对此表示。

不过据证券时报记者了解，挂牌以来从无成交的类似“僵尸股”企业占到了全部挂牌企业的一半以上。

民生证券总裁助理、研究院执行院长管清友在近日举办的一个新三板会议上表示，目前新三板挂牌公司已经超过4000家，但是仍有2203只股票自挂牌首日起尚无成交一笔（截至2015年11月18日），形成有价无市的“僵尸股”占比高达53%。

诸海滨告诉证券时报记者，对于僵尸股来说时间还够，因为从目前到政策实施还留了半年时间，对他们来说必须要有交易要有融资，要符合其他的进入创新层的财务市值等标准，“有些公司努力一下还是有机会的。”