张化桥：中国信贷太激进引发金融恐慌

星凯儿

张化桥：多年来，中国的信贷扩张太过分了，导致货币供应量长期高增长，它与通胀互为因果，推波助澜，形成了恶性循环。这个恶性肿瘤不切除，中国将无宁日。我非常欣赏和支持政府这次表示出来的决心，胆略，和远见。我看到了我国货币政策的希望。中国今天的恶性通胀很象美国的七十年代。1979年，沃尔克当选联邦储备体系的主席，坚决执行信贷紧缩，"打断了恶性通胀的脊梁"。美国的经济繁荣昌盛了20年，股市的欣欣向荣持续了20年。道琼斯指数从870点左右涨到了11000点左右，增长了十倍！

　　中国为什么"钱荒"？咱们贷款太过激进，贷的太多，太快！中国的优良投资机会并没有像雨后春笋一样每年增长百分之十以上。咱们只是有意识无意识地降低了贷款标准，说服自己贷款，贷更多的款。咱们从优良贷款，降低标准到普通贷款，到次贷，再到愚蠢贷。中国几十年的"金融压抑"就是把存贷利率压到通胀之下，这样伤害了储蓄者，补贴了投资者和投机者，奖励了那些能够获得贷款的阶级。

　　在利率压抑的情况下，咱们生活在货币幻觉之中。一项投资本来是垃圾，但是低利率使得它看起来很光鲜。这很危险。

　　我知道大家不赞成我的理论：中国内地股市太贵，贵的离奇。既然你问我，我就要坦白相告。今天，中国的市场利率是多少？10％以上。实际上，官方利率越低，市场利率就越高。超低的官方利率导致了资金浪费，使得市场利率更高（供求关系）。这就是均衡利率的概念。有人吃多了，就必然有人饿肚子。就这么简单。在10％以上的高利率情况下，股市怎么会有表现呢？股市的市盈率就是市场利率的倒数。难道这是很高深的道理吗？

　　搜狐财经：据《华尔街日报》报道，中国银行业正在就钱荒问题向央行施加压力，要求后者向市场注入更多流动性，但到目前为止，央行还不为所动。在您看来，假如“钱荒”问题确实存在的话，央行是否应当采取什么措施？

　　张化桥：上周，中国政府所采取的措施完全正确，英明。它应该继续收紧信贷，打断恶性通胀的脊梁。

　　搜狐财经：如果央行向市场注入更多流动性，会不会引发通货膨胀？

　　张化桥：中国人不能再重复老路了。人行不应该增加流动性，应该收紧信贷，加息，减肥。

　　搜狐财经：在您看来，除了向市场注入更多流动性之外，央行是否还有更多政策选择？或者说，降低存款准备金率、降低贷款利率，算不算是注入流动性？

　　张化桥：我还是老话：政府不应该放松信贷。那是死路一条。坚持收紧，周小川可以比美国的沃尔克做的更好，更漂亮！

　　搜狐财经：就在商业银行的流动性出现紧缩局面的同时，沪深股市也开始全线下跌，投资者开始纷纷减持手中资产，截至6月24日，股市已经下探到1965点，您认为股市下跌是否和“钱荒”有关？

　　张化桥：有关。但是政府不要投鼠忌器。没有牺牲，哪里来的胜利？你又希望给中国经济减肥，又不想锻炼和节食。怎么行呢？

　　搜狐财经：有人把这次钱荒和美国08年金融危机相比，这会否是危机的导火索？

　　张化桥：中国现在的金融很安全。没有危机。我们的危机在于过去35年实行的信贷增长与通胀的恶性循环。只要打断恶性通胀的脊梁，中国就没有问题。过去27年，广义货币供应量复合增长率高达21.1％，过去十年，高达18.2％。今年四月底依然高达16.1%。应量复合增长率高达21.1％，过去十年，高达18.2％。今年四月底依然高达16.1%。