投资日记 20070201

barenneiku · 发表于 2007-2-7 07:11:00

[Feb 1] 内地股市中期调整 　　1月31日，周三。恒生指数跌354.04，收20106.42；成交五百零六亿二千九百多万元。2月期指高水，跌365点，收20155点。受沪深三百指数急跌6.53％影响，中移动（941）回落3.2％，见七十一元六角；建行（939）跌2.1％，见四元六角；国寿（2628）跌3.4％，见二十二元八角；平安保险（2318）跌1.7％，见三十七元七角；联通（762）跌4.7％，见十元四角八仙。新濠国际（200）跌3.1％，见十六元五角二仙，因花旗调降其评级。国美电器（493）逆市上升3.8％，见八元二角八仙。中芯国际（981）升0.8％，见一元二角四仙，因公司去年第四季恢復获利。 沪深指数市盈率倍于其他新兴市场 　　沪深指数出现二十一个月以来单日最大跌幅，万科跌9.4％、招商银行跌6.9％、中信证券跌7.2％、中石化跌8.8％、上海石化跌4.9％。英国《金融时报》引述成思危响杜拜会议上的讲话：上海交易所上市的公司中，仅有30％按西方标准是值得投资的，同时认为中国股市已出现泡沫，最终好多人都会赔钱。 　　沪深三百指数过去十二个月升幅达155％（包括今年1月升幅26％）；以2007年估计纯利计，未来市盈率三十八倍，较其他新兴市场（MSCI）指数市盈率十五倍高出一倍有多。后市点看，大家各持己见，事后才知谁对谁错，但A股泡沫早已存在，问题只是不知道何时爆破而已（如参考1996至97年8月红筹股热潮，维持十八个月；今年1月已是A股第十八个月上升）。每次泡沫爆破前，必定出现的情况是投资者自鸣得意（骄傲往往走响失败之前）。 　　德意志银行建议A股投资者应採取防御性策略，因内地股市已上升不少，即使中长期仍乐观，短期出现调整难免。德意志首席经济学家马骏话，监管部门面对A股股市过热、固定资产投资增速等问题，採取紧缩政策如加息、风险提示，制止非流动资金流入股市，加强执行行政调控手段力度；加上美国经济可能出现令人失望的数据，引发全球新兴市场调整并不足奇。德银看好的行业有银行、汽车、机械、医疗器械、环保、基础设施、消费、软件及金矿股。 　　瑞银亚太区房地产研究部主管王震宇话，内地房地产股并不贵；反之，美国、澳洲楼市已见顶，资金都跑到亚洲。2005年起，大部分房地产发展商盈利增长率都在四成以上，因为房地产商都买了好多便宜土地。佢认为，上海楼市仍未完成调整，其他城市房地产问题都不是太大，继续有上涨趋势。他特别看好的城市有长沙、沈阳、成都等二线城市。至于高盛则建议趁低增持中资银行股如交通银行（3328）、招商银行（3968），对内地银行股保持中线看好。 银监会留喘气机会给市场
 　　这次单日大跌市，是中央领导未雨绸缪，提前挤压泡沫，以免步上八十年代中期日本《广场协议》后的后尘房地产及股市在短短数年内大涨，泡沫愈吹愈大， 1990年爆破后带来十三年调整，所以不如利用中期调整进行震仓，等投资者抛出获利丰厚的股份，打压一下过热股市，反而有利长期发展。事实上，春节后银监会将全面调查按揭贷款违规事件，现在没马上展开，是留点喘气机会麻痹市场。如无意外，一次中期调整已开始！ 　　继房地产增值后，深圳房地产部的网络上公布一份「追缴令」，要求开发商在4月1日前缴交1994年11月以来所有完工项目的「公用设施专用基金」。中信证券计算所得，深圳开发商欠「公用设施专用基金」约五十亿元人民币，如果4月1日前便全部要缴交，压力好大，形成深圳地产股短期内受压。 　　对中国而言，最理想的股市是连续二十年上升，每年升幅在15％至30％左右，而非一年上升138％，2007年1月再升27％。这样下去，一旦下跌的话？中国境内有三十四万亿元人民币存款，平均存款回报率只有二厘，海外投资更受严格限制，形成资金大量流入楼市（因仍有6％租务回报）。近年来物业市场受到政府打压下，资金流向购入基金；近日政府已停止发牌给其他基金、暂停新基金申请，反而令资金直接流入股市。上市A股有大量非流通股份，今年陆续到期开禁，形成短暂时间股份出现供不应求，造成股价由供求而非公司业绩推动升降。 　　政府头痛的事是今年当内地楼价渐受控制之时，股市又出现泡沫。参考外国因素，如CPI升幅达2.8％，存款利率必须在四厘八或以上，资金才不会到处流窜。如人民币存款利率四厘八，又加上同美元挂鈎？上述情况，1990至97年香港曾经歷过，令资金齐齐涌入物业市场及股票市场，造成经济Boom & Bust；上述情况2002年起响内地出现。 　　去年12月份日本人工资出现近十六个月内最大跌幅，主要是冬季花红大减，令12月份收入较2005年同期减少0.6％，平均每一工人花红只有五千五百日圆（三千五百多港元）。看上去2月日圆加息机会进一步下降，去年全年日本工资只上升0.2％（1997至2005年共跌10％）；日本家庭12月份消费较 2005年同期减少1.9％，核心通胀去年只微升0.1％。日本1990年开始，时好时坏的经济仍然持续。 　　中国建设银行研究部报告指出，今年中国经济增长率保持在10％左右，央行可能再加息一到两次、人民币滙价上升5.5％，存款储备金率仍会上调三至四次，CPI升幅2.5％、2007年固定资产投资增速22％上下、零售业上升14.5％。 　　《经济学人》执行主编丹尼尔．富兰克林估计，今年美国GDP增长率为2.2％，CPI升幅3.3％。OECD国家GDP增长率估计在2％至3％，新兴市场国家GDP增长率7％至8％；其中又以中国最出色，估计GDP增长率9.8％、CPI增长率2.3％。全球GDP增长率4.7％，较去年的5.3％有所下滑。中国对美国的依存度正在下降中，对欧盟出口已超过美国。美国市场佔中国出口总额由1997年40％下降到现在的25％，因此中国经济补一定受美国经济增长率放缓影响。解决流动资金过剩仍需国人消费
 　　中国出现流动资金过剩，理由是加工出口贸易顺差不断增长，带来外滙积累。中国人消费额不大，将它储蓄起来或投资，便造成房地产价格持续上升、股市火爆。去年中国贸易顺差一千七百七十四亿七千万美元，较2005年的一千零一十八亿八千万美元上升74％。但中国政府不是束手无策，而是透过：一、加息；二、公开市场操作，发行债券将流动资金抽走；三、提高存款储备金率，去减少市场上流动资金过剩。不过，大型国企到海外上市，令资金大量流入中国，削弱了上述三种方法的「药力」。真正解决流动资金过剩的方法，还是要国人增加消费。美国去年11月借贷户口负债较同年1月增加21％，或相等于美国GDP 2％，是2000年11月以来最高，证明去年不少美国投资者借钱炒股票！今年情况如何？如继续借钱炒股票，好快便达到2000年3月水平。 　　当企业纯利升幅放缓，投资者又再担心利率问题。今天支持股价的现水平的理由有二：甲、企业纯利增长率。乙、利率还是偏低，并希望年中减息。假设今年企业纯利升幅不及去年，便有如双引擎喷射机的其中一个引擎失去动力；如年中减息希望落实，另一引擎亦没什么动力。跟着就……dido！ 港租金上升将推高CPI 　　CPI升幅因劳工市场供应不足而加快，还有食物价格上升，亦推动CPI向上，今年CPI升幅可能较一般人估计要大，而阻止年中减息的估计实现。事实上，近年各国央行为刺激经济，早已播下通货膨胀（流通货币大幅上升）的种子，只是2001年开始，货币增加主要流向金融市场及物业市场，未刺激消费物价指数（CPI）上升。一旦资金由金融市场或物业市场流向消费市场，可令CPI大幅上升。香港近期租金狂升，已令消费品售价及服务业成本大升；加上港元弱势、利率偏低，今年香港CPI升速加快绝对不奇怪（至于CPI升幅加快是否有利楼价及股市？「九．一一惨剧」后十八个月，美国政府透过减息、减税，为美国经济注入一万五千亿美元，令2003年第二季起全球经济復甦，避过一次「日式衰退」。到2003年3月美国联储局见好应该收手，但格老为了加快復甦步伐，联邦基金利率继续向一厘息进发，结果令利率低于CPI增长率二厘，并维持在这个水平长达一年。估计2003年4月至04年6月这段日子，联储局为经济再注入一万亿美元新资金，2002年起资金已不甘心停留在美国，改为向全世界流窜，引发美元滙价转弱，刺激欧罗以年率9.7％速度上升（媲美美国），中国更以年率18％速度上升，才能阻止人民币滙价上升。至此，全球资金泛滥局面已形成，再透过衍生工具将之「乘」大至三十五万亿美元，形成资金所到之处皆被淹没，直到去年5月才开始退潮。

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